КУРС ЛЕКЦИЙ

Тема 11. Рынок денег и денежного капитала. Взаимодействие товарного и денежного рынка

1. Сущность и субъекты рынка денег.

2. Спрос и предложение на денежном рынке.

3. Эмиссия Центрального банка страны. Создание денег банками второго уровня. Денежный мультипликатор.

4. Модель денежного рынка. Оптимальное количество денег.

5. Денежные агрегаты. Денежная база. Денежная масса.

6. Рынок денежного капитала.

7. Рынок ценных бумаг и его функции.

8. Взаимодействие товарного и денежного рынка. Модель IS–LM.

---

 

1. Сущность и субъекты рынка денег.

Денежный рынок – система экономических отношений по поводу предоставления денежных средств и краткосрочных финансовых инструментов на срок до одного года.

 

денежный рынок + рынок капитала = финансовый рынок

 

Особенность инструментов денежного рынка – низкий финансовый риск.

Функции денежного рынка:

– обеспечение и регулирование ликвидности;

– предоставление краткосрочного финансирования;

– управление денежными средствами;

– формирование процентных ставок.

Структура денежного рынка:

– рынок краткосрочных ценных бумаг – торговля векселями, казначейскими обязательствами, банковскими сертификатами, срок погашения которых не больше года;

– рынок межбанковских кредитов предоставление и получение займов на короткие сроки (до года) между банками (межбанковские кредиты) и между банками и другими организациями или населением (банковские кредиты);

– рынок евровалют – операции с иностранной валютой (на срок до года).

Субъекты денежного рынка:

– кредиторы, предоставляющие деньги;

– заемщики, заимствующие деньги на определенных условиях;

– финансовые посредники.

Кредиторы и заемщики на денежном рынке: банки, небанковские кредитные организации, предприятия и организации (юридические лица), физические лица, государство в лице определенных органов и организаций, международные финансовые организации, финансово-кредитные учреждения.

Финансовые посредники на денежном рынке: банки, профессиональные участники фондового рынка (брокеры, дилеры, управляющие компании), финансово-кредитные учреждения.

Интересы участников денежного рынка – получение дохода от операций с финансовыми инструментами денежного рынка:

– кредиторы получают доход в виде процента на переданную сумму;

– заемщики получают доход в виде дополнительной прибыли, полученной от использования заимствованных денежных средств;

– финансовые посредники получают доход в виде комиссионного вознаграждения или маржи между процентными ставками привлечения и размещения средств.

Инструменты денежного рынка:

– краткосрочные ценные бумаги: облигации, казначейские (правительственные) векселя, муниципальные векселя, коммерческие векселя (юридических лиц), банковские векселя, депозитные (юридических лиц) и сберегательные сертификаты (физических лиц), акции, чеки;

– краткосрочные кредиты: межбанковские и коммерческие кредиты;

– сделки РЕПО – продажа ценных бумаг с условием обратного выкупа.

 

2. Спрос и предложение на денежном рынке.

Спрос на деньги – желание экономических агентов (домохозяйств, фирм, государства) держать часть своих активов в виде денег, а не в других формах (акции, облигации, товары).

Мотивы хранения денег:

– трансакционный мотив – потребность в деньгах для текущих сделок и платежей;

– мотив предосторожности – желание иметь запас денег на случай непредвиденных расходов или неожиданных возможностей;

– спекулятивный мотив – желание держать деньги в ожидании изменения процентных ставок или цен на активы. 

В сфере денежного обращения деньги предстают как технический инструмент. Это порождает стабильный спрос на деньги со стороны экономических субъектов.

Виды спроса на деньги:

1) операционный денежный спрос – та сумма денег, которую домашние хозяйства в любой момент хотели бы иметь в доступной форме для совершения ежедневных покупок. Это трансакционный спрос, т.е. деньги выполняют только технические функции обмена.

2 части операционного спроса:

– спрос на наличные деньги;

– денежные остатки на текущих счетах клиентов в банке (до востребования).

Факторы изменения операционного спроса на деньги:

– чем больше в секторе домашних хозяйств объем располагаемого денежного дохода, тем большим будет операционный спрос на деньги;

– чем выше цены, тем большим становится операционный спрос на деньги.

В определенных границах операционный спрос на деньги не зависит от уровня процента (z). Независимо от нормы процента по вкладам любое домохозяйство всегда вынуждено держать «под рукой» в высоколиквидной форме определенную часть денег;

2) спекулятивный спрос на деньги – спрос на деньги с целью приобретения финансовых активов (облигаций, акций). Этот спрос определяется стремлением домохозяйства регулярно получать доход с денежного капитала, израсходованного на приобретение ценных бумаг.

Он основан на обратной зависимости, которая существует между ставкой процента и курсом (доходностью) ценных бумаг. Если процентная ставка повышается, то рыночный курс ценной бумаги (B_r) снижается: Z↑ → B_r↓. Если процентная ставка снижается, то рыночный курс акции повышается: Z↓ → B_r↑;

3) общий спрос на деньги – сумма операционного спроса и спекулятивного спроса.

 

D_m = D_m1 + D_m2,

 

где D_m1 – операционный спрос на деньги, D_m2 – спекулятивный спрос на деньги, D_m – общий спрос на деньги (рис. 11.1).

 

3. Эмиссия Центрального банка страны. Создание денег банками второго уровня. Денежный мультипликатор.

Предложение денег – общее количество денег, находящихся в обращении в экономике в данный момент времени.

Субъекты, создающие деньги: центральный банк (далее – ЦБ); коммерческие банки.

Состав предложения денег: наличные деньги, безналичные средства на счетах.

Способы создания денег центральным банком:

– скупка иностранной валюты;

– скупка государственных ценных бумаг;

– предоставление кредита коммерческим банкам;

– операция по учету векселей хозяйственных субъектов;

– скупка золота;

– эмиссия денег (наличных (банкноты и монеты) и безналичных (записи на счетах).

Эмиссия – выпуск денег в обращение.

Основная цель эмиссии – обеспечить экономику достаточным количеством денег для нормального функционирования, стимулирования экономического роста, контроля над инфляцией.

Виды эмиссии:

– наличная (выпуск банкнот и монет);

– безналичная (создание новых банковских депозитов).

Создание депозитно-кредитных (безналичных) денег коммерческими банками. Операции коммерческих банков, которые связаны с приемом вкладов и выдачей кредитов клиентам, создают безналичные деньги «жирооборота» (платежного оборота, осуществляемого без участия наличных денег). Каждая последующая кредитная операция увеличивает объем предложения денег со стороны банковской системы. Такой процесс создания денег может продолжаться до бесконечности.

В национальной денежной системе имеет место «эффект мультипликации» – наращивания объема денег в процессе кредитования хозяйствующих субъектов. Кредитные деньги создаются на каждом переходе денежных средств из одного банка в другой, увеличивая кредитный портфель всей банковской системы.

Денежный (банковский) мультипликатор (мультипликатор счетов) – коэффициент увеличения денег на депозитных счетах в коммерческих банках за счет их перемещения из одного коммерческого банка в другой в процессе кредитования.

2 группы активов коммерческих банков:

– обязательные резервы – часть активов банка, которую он обязан держать на беспроцентном депозите (счете) в ЦБ или у себя в виде кассовой наличности.

– избыточные резервы – часть активов банка, которую можно выдать в виде кредитов.

Каждый банк может предоставить ссуду только в размере его избыточных резервов. Пример: активы банка равны 100 долларов, норма резервов – 20%, в кредит можно выдать только 80 долларов.

Задача. У банка А есть активы в размере 100 долл. Норма обязательных резервов 20% (0,2). Сколько безналичных денег будет создано? Решение задачи представлено в таблице 11.1.

 

Таблица 11.1 – Создание коммерческими банками кредитных денег

Банк	(1) Полученные резервы (долл.)	(2) Обязательные резервы (долл.)	(3) Избыточные резервы (1)-(2) (долл.)	(4) Вновь созданные деньги = (3) долл.
А	100	20	80	80
Б	80	16	64	64
В	64	12,80	51,20	51,20
Г	51,20	10,24	40,96	40,96
Другие банки	204,80	40,96	163,84	163,84
Итого	0	400		400

 

Денежный мультипликатор показывает, что резервы и счета, потерянные одним банком, получают другие банки.

 

M =1 / R

денежный мультипликатор = 1 / резервная норма

 

где М – максимальное количество новых кредитных денег, которое может быть создано одним долларом избыточных резервов при определенной величине резервной нормы (М = 1 / 0,2 = 5).

 

D = R × М

масса новых денег = избыточные резервы × денежный мультипликатор

 

Формула (2) показывает, сколько максимально может создать вся банковская система новых кредитных денег на основе данного количества избыточных резервов (D = 80 х 5 = 400).

 

4. Модель денежного рынка. Оптимальное количество денег.

Если исходить из того, что в определенный момент ЦБ предпочел жестко контролировать объем денежной массы (денежного предложения), то линия предложения (M_s) денег примет вертикальный вид. Это означает, что объем предложения денег не зависит от уровня процентной ставки. Спрос на деньги (M_d) представлен нисходящей кривой. Равновесие рынка денег будет отмечено в точке Е, в которой установится равновесная процентная ставка (рис. 11.2).

Равновесная процентная ставка (Е) – ставка, при которой спрос на заемные средства равен их предложению, обеспечивая баланс на рынке. Эта ставка определяет, сколько инвестиций будет сделано в экономику, и тем самым влияет на экономический рост. Равновесная ставка может рассматриваться как нейтральная, если она не стимулирует и не сдерживает экономический рост, а просто обеспечивает использование ресурсов на полную мощность.

Если фактическая процентная ставка выше равновесной, это может привести к сокращению инвестиций и замедлению экономического роста. Если фактическая ставка ниже равновесной, это может привести к чрезмерному росту и инфляции.

Факторы, влияющие на процентную ставку: спрос на инвестиции, предложение сбережений, политика центрального банка.

Классическая формула количества денег. С учетом функций денег в классической политэкономии (ХVIII в.) была выдвинута формула количества денег, необходимых для обращения.

 

M = (P × Q – K₁ + K₂ – K₃) / V,

 

где М – количество денег, необходимых для обращения; Р – цены на экономические блага; Q – масса обращающихся товаров; K₁ – денежная сумма товаров, проданных в кредит; K₂ – сумма товаров, проданных в кредит, срок оплаты которых наступил; K₃ – сумма взаимопогашающихся платежей (взаимозачеты, прямые продуктовые операции; бартер; выплата зарплаты персоналу продуктами производства); V – cкорость движения денег.

Количество денег, необходимых для обращения, зависит от уровня рыночных цен (Р) и физического объема ВВП (Q).

Денежное уравнение. Исходное уравнение обмена (А. Маршалл, И. Фишер):

 

М × V = Р × Q,

 

где М – масса денег, необходимых для денежного обращения; V – скорость оборота денег; Р – уровень рыночных цен; Q – реальный объем производства.

 

M = (P × Q) / V

   

5. Денежные агрегаты, денежная база и денежная масса.

Денежная масса – общая сумма денег в экономике, находящихся в обращении у населения и организаций, включая наличные деньги и средства на банковских счетах.

Денежная база – совокупность наличных денег в обороте и обязательств ЦБ перед кредитными организациями, которые могут быть использованы для создания денежной массы. Она включает в себя наличные деньги в обращении и резервы коммерческих банков в центральном банке.

Денежные агрегаты – различные виды денег, которые классифицируются по степени ликвидности (способности быстро превращаться в наличные).

Виды денежных агрегатов:

– M₀ (наличные деньги в обращении) – банкноты и монеты, выпущенные центральным банком и находящиеся в обращении у населения и организаций;

– M₁ (узкая денежная масса) – M₀ + средства на текущих счетах в банках (счета до востребования) + средства на счетах для расчетов с использованием пластиковых карт;

– M₂ (широкая денежная масса) – включает M₁ + срочные вклады в банках;

– M₃ (сверхширокая денежная масса) – M₂ + другие долговые обязательства (депозитные и сберегательные сертификаты, государственные облигации).

Денежная база является основой для формирования денежной массы. ЦБ, контролируя денежную базу, влияет на объем и структуру денежной массы в экономике.

 

6. Рынок денежного капитала.

Рынок денежного капитала (рынок капитала) – часть финансового рынка, на котором обращаются долгосрочные финансовые инструменты и денежные средства со сроком обращения более года («длинные» деньги).

Функции рынка капитала – перераспределение свободных финансовых ресурсов от инвесторов к компаниям, нуждающимся в финансировании инвестиционных проектов.

Инструменты на рынке капиталов: банковские займы (ссуды), акции, облигации, финансовые деривативы.

Инфраструктура рынка капитала: фондовые биржи, брокерские компании, депозитарии и др.

Виды рынков капитала:

– национальный (менее рисковый);

– международный (подвержен глобальным экономическим и политическим рискам).

Рынок капитала характеризуется более высокой доходностью по сравнению с денежным рынком, но сопряжен с более высоким уровнем риска, особенно в условиях нестабильности на финансовых рынках.

Банковский кредит – предоставление банком денежных средств заемщику в долг на определенный срок и на условиях возвратности, платности и срочности.

Принципы кредита:

– возвратность – заемщик обязан вернуть полученную сумму денег в полном объеме;

– платность – за пользование кредитными средствами заемщик платит проценты;

– срочность – кредит предоставляется на определенный срок;

– обеспеченность – кредит может быть обеспечен залогом или поручительством;

– целевой характер – кредиты могут быть целевыми (на конкретную покупку – автомобиль, квартиру) или нецелевыми (на любые нужды заемщика).

Банковский кредит позволяет физическим и юридическим лицам получить доступ к необходимым денежным средствам для решения своих финансовых задач.

 

7. Рынок ценных бумаг и его функции.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) – часть финансового рынка, совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг обеспечивает взаимодействие между теми, кто нуждается в финансировании (эмитентами) и теми, кто располагает свободными средствами (инвесторами). Через рынок ценных бумаг происходит «переток» финансовых ресурсов от инвесторов к компаниям, которые выпускают эти бумаги, позволяя им финансировать свою деятельность. Покупка ценных бумаг – способ вложения средств для получения дохода в виде дивидендов (по акциям) или процентов (по облигациям).

Классификация рынков ценных бумаг:

– по виду ценных бумаг (рынок облигаций, рынок акций, рынок производных финансовых инструментов, рынок государственных ценных бумаг);

– по форме организации (организованный и неорганизованный);

– по форме обращения (биржевой и внебиржевой);

– по территориальному принципу (мировые, национальные, региональные);

– по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, государства);

– по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг);

– по видам сделок (кассовый рынок – мгновенное исполнение сделок, форвардный рынок – отсроченное исполнение сделок);

– по характеру движения ценных бумаг:

– первичный рынок – рынок, на котором происходит первичное размещение вновь выпущенных ценных бумаг. Это размещение может быть публичным (IPO) или закрытым, проходить через фондовую биржу или другим способом;

– вторичный рынок – рынок, на котором производятся сделки с ранее выпущенными и прошедшими процедуру первичного размещения ценными бумагами. На него приходится основной оборот сделок с ценными бумагами. Вторичный рынок представлен чаще биржей;

– третичный рынок – торговля чаще незарегистрированными на бирже, т.е. не прошедшими процедуру листинга, ценными бумагами. Это внебиржевой рынок;

– четверичный рынок – электронные системы торговли крупными пакетами ценных бумаг между институциональными инвесторами (InstiNet, POSIT, Crossing Network).

 

8. Взаимодействие товарного и денежного рынка. Модель IS–LM.

Одним из возможных способов объяснения происходящих в краткосрочном периоде экономических процессов является модель краткосрочного равновесия IS–LM Разработана в 1937 г. Дж. Хиксом, который за эту работу в 1972 г. получил Нобелевскую премию.

Данная модель опирается на разделение экономики на два рынка: товарный рынок представлен кривой IS, денежный – кривой LM (рис. 11.3).

Кривая IS (товарный рынок) выражает обратную зависимость между процентной ставкой и уровнем доходов на рынке товаров и услуг. Под влиянием роста или падения каждой из величин, кривая IS может сдвигаться вправо-вверх либо влево-вниз (изменения прямых налогов, государственных расходов).

Кривая LM (денежный рынок) представляет собой все комбинации r и Y, которые соответствуют равенству спроса и предложения денег, т.е. соответствуют равновесию на денежном рынке, либо гарантируют равновесие на денежном рынке при данном предложении денег M и неизменном уровне цен P. Предложение денег M является равным спросу на деньги L. При таком условии денежный рынок находится в равновесии: L=M.

Пересечение кривых IS и LM показывает состояние общего равновесия, т.е. процентную ставку и доход, соответствующие равновесию, как на товарном, так и на денежном рынке.

С помощью модели IS–LM можно показать влияние денежной политики на производство и занятость, влияние бюджетной политики на экономическую активность, соотношение между монетарной политикой ЦБ и бюджетной политикой правительства. Она может служить для анализа денежной и фискальной политики и процентной ставки. Исследования с помощью модели базируются на условии стабильности цен. Эффективность фискальной политики зависит от ее влияния на процентную ставку и инвестиции. Фискальная политика будет более эффективна при более крутой IS и более плоской кривой LM.

«Эффект вытеснения». Экспансивная фискальная политика (увеличение государственных расходов) приводит к росту национального дохода, совокупного спроса и одновременно к возрастанию процентной ставки, что в результате влияет на уменьшение инвестиционных расходов.

«Ликвидная ловушка» (термин Дж. М. Кейнса) – ситуация в экономике, когда долгое время происходило вливание денег в обращение, и равновесная ставка процента достигла своего минимального значения. Постепенно происходит разрыв между товарным и денежным рынками, хранить деньги в банках никто не хочет из-за очень низких процентных ставок, из-за чего сбережения не превращаются в инвестиции, растет спрос на деньги, усиливается инфляция. Оказавшись в ликвидной ловушке, экономика из нее автоматически не выходит, так как денежный рынок не имеет собственных механизмов выхода из нее. Приходится надеяться на вмешательство государства.

 

---